红利资产 摘要: 高速公路:预计2026年韧性延续,华创红利高股息配置优选方向。证券之外周期重机 1、稳健WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91hoist%204985低估值+高股息,弹性的双公路为现阶段稳健类资产配置优选。可期头部公路公司2026年预期股息率仍维持在5%左右:四川成渝(5.6%)>山东高速(5.0%)>皖通高速(5.0%)>招商公路(4.5%),续航修复H股股息更高:四川成渝高速公路(7.1%)>安徽皖通高速公路(6.1%)>江苏宁沪高速(5.9%)。华创红利 2、证券之外周期重机展望2026年:预计量价坚挺,稳健成本费用下降空间大,弹性的双业绩增长韧性强。可期1)收费政策预期:市场关注未来公路收费政策优化方向,续航修复或为催化剂:部分省份如山东、华创红利四川对新建、证券之外周期重机WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91hoist%204985改扩建路产的稳健收费标准调整有先例,亦能推动“投资-获回报-再投资”的良性循环。2)成本费用:利率下行环境将持续从成本、债务结构、现金流和盈利表现四个关键维度全面缓解公路公司经营压力、提升资产价值,2024年已可见的费用优化有望延续。无人机等新质生产力运用将为行业运营养护成本带来节约空间。3)分红:优质治理与各省国资对市值管理的持续强化,公路高分红的核心特征有望在 2026 年及未来长期稳定延续,四川成渝、皖通高速等龙头三年回报规划清晰,股东回报稳定可期,成为估值锚。 港口:预计2026年量价稳定为主,具备持续分红提升空间,或迎来战略价值时代。 1、港口战略价值时代来临。1)港口是全球战略安全资产。海外地缘、中美关系、全球资产博弈等多重因素,正推动市场对港口行业的认知从“周期性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型,价值评估聚焦于全球网络中的不可替代性、航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权三大核心能力。2)福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、有战略价值潜力。 2、展望2026年:吞吐量、费率稳健为主,分红仍有较大潜力。1)吞吐量:2026年行业有望由从集装箱单轮驱动转向“集装箱稳增长(5%-8%)+散杂货复苏(2%-5%)”的双轮格局。2)价格:行业已实现市场化定价,2026年费率有望保持稳定。3)分红:资本开支回落,行业自由现金流有望继续上行,2024年平均分红比例为37.46%,仍有较大提升潜力。 铁路:2026年客运预计稳中有升,货运边际好转。 1、客运:客运量稳中有升,价格机制灵活。 2、货运:运输量稳步改善,煤炭等货种边际好转。 大宗供应链:轻装上阵,2026年开启增长新篇。 1、轻装上阵,续写转型逻辑。厦门象屿于2020年率先提出商业模式转型逻辑,追求净利率提升&重视投资者回报,2024年9月至今,多重转型利好共振推动公司股价修复;厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。 2、厦门象屿新一轮股权激励落地,共启增长新篇。 3、经营环境持续复苏,业绩拐点已现。25年以来,厦门象屿核心产品供应链优势巩固、风险管控措施优化、资金运营效率提升,助力公司业绩高增,拐点趋势强劲。 4、我们认为2026年,处于低位&重视分红&重回增长预期的大宗供应链龙头标的,存战略性布局机遇。 投資建議:持續看好A/H股交運红利资产配置價值,重視產業邏輯或驅動估值彈性。 1、公路:我们预计26年公路主业业绩或稳健提升,关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路,我们认为公司具备业绩增长稳定性,结合高分红及“大集团、小公司”逻辑,公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产;继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速,位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速,可视为行业ETF增强的招商公路,以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。 2、港口:重点推荐招商港口,海外资产布局、提升分红比例;推荐青岛港整合优化、业绩稳健增长;唐山港高分红优质港口标的;厦门港务资产注入一旦完成,盈利能力、红利属性或迎双提升。 3、铁路:长久期+改革红利,推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁,典型高股息资产大秦铁路,关注广深铁路。 4、大宗供应链:继续强推厦门象屿,率先转型的龙头企业,2025年验证轻装上阵释放弹性,2026年预计开启新增长曲线。重点推荐厦门国贸。 风险提示:经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 (文章来源:华创证券) |
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